公司发布 2014年年报，运营总收入46.06亿元，同比添加20.62%，归母净赢利6.93亿元，同比添加73.91%，每股收益0.61元。
特高压事务带动收入添加，毛利率上升。2014年公司特高压事务开展迅速，带动了收入全体添加。2014年公司承认了特高压沟通17个距离GIS 合计15.45亿元收入，同比添加6个距离和5亿元收入。受特高压事务毛利率较高、占比上升的影响，公司产品毛利率添加1.95个百分点，到达28.86%。
天津基地投产，产线进一步丰厚。天津智能开关基地已于2014年末进入试出产阶段，榜首批产品已成功发运。天津基地的投产丰厚了公司的产品线，有望使公司成为配网开关范畴的全工业链龙头企业。该基地将于2015年开端放量，未来几年配网出资将持续高添加，天津基地的智能开关等配网产品将成为公司一个重要的添加极。
特高压龙头风仪尽显，成绩仍将高添加。2014年公司特高压事务体现优异，沟通项目中标淮南-南京-上海、锡盟-山东两项目27个距离1100KV GIS，商场份额坚持抢先；直流项目中标灵州-绍兴项目灵州换流站750KV GIS 16个距离及4个交/直流阻隔开关包合计 5.64亿元，完结新打破。现在公司出产交给才能已有用进步，能够较好应对大批量供货应战。跟着动力局12条大气污染防治输电通道建造推动，再考虑到本年国网“六交八直”特高压的规划，咱们估计本年交、直流特高压招标及开工项目总数将远超2014年。作为特高压范畴毫无疑问的龙头企业，公司成绩高添加已成必定。
类别：公司 研讨组织：申万宏源集团股份有限公司 研讨员：徐超，王静 日期：2015-05-04
公司发布 2015年一季报，运营总收入27.75亿元，同比添加7.15%，净赢利1.63亿元，同比添加60.34%，每股收益0.03元。
严重项目交给推动成绩高添加。获益于本期国家严重项目交给，公司一季度赢利完结了高添加。公司一季度产品毛利率为25.15%，较上一年全年24.13%的毛利率略有进步，较上一年一季度同比添加3.44%。获益于办理改进及产品结构调整，公司盈余才能持续进步。
施行技改项目，强化特高压优势。公司发布公告称董事会已审议通过了关于西电常变“特高压变压器及电抗器技改项目”的方案。此次项目总出资额为51130万元，项目期1.5年，资金来源15903万元通过西电财司以融资租借方法处理，其余部分通过公司托付借款处理。项目施行后，可完结年产500-1000kV 沟通电力变压器、±400-±1100kV 直流换流变压器和 500-1000kV 并联电抗器 1,330万kVA(kVar)。项目的施行有利公司出产才能进步，捉住特高压添加时机，牢牢把握抢先地位。
持续看好 15年公司特高压事务。公司是特高压直流、沟通双获益公司，咱们测算单条特高压交、直流线亿元左右的订单。考虑到动力局12条大气污染防治输电通道建造推动和本年国网“六交八直”特高压的规划，估计本年交、直流特高压招标及开工项目总数将较上一年大幅添加，因而咱们以为本年公司特高压事务将极大带动公司成绩添加。
盈余猜测与评级。猜测公司15-17年EPS 别离为0.20元、0.28元和0.37元，对应PE 别离57.2、40.9和30.9倍，坚持买入评级。
4月1日，China Power 2015我国清洁电力峰会智能电网顶峰论坛在京举行，会上国家电网公司新闻发言人、开展策划部副主任张正陵表明，国家电网方案本年上半年开工建造第二条以运送新动力为主的跨区特高压工程，甘肃酒泉-湖南±800千伏特高压直流输电工程。
3月31日，蒙西-天津南1000千伏特高压沟通输变电工程主变压器、电抗器等一次设备开端招标。
原定于3月底发布的，经中央财经领导小组第九次会议审议研讨的《京津冀协同开展规划大纲》将于近期发布。
酒泉-湖南直流特高压线路二季度开工，特高压加速信号明晰：在咱们3月29日发布的保变电气深度陈述《聚集主业，特高压、核电变压器龙头归来》中，具体梳理了特高压已建/在建/待建的工程情况。其间估计2015年开工“两交五直”(国网公司年头宣告开工“六交八直”)。在这7条线月，国家动力局下发的《国家动力局关于加速推动大气污染防治行动方案12条要点输电通道建造的告诉》中没有开工的“两交四直”以及前期预备较充沛的酒泉-湘潭直流工程，本次明晰开工方案的便是动力局规划外的酒泉-湘潭直流工程。该项目始于甘肃酒泉换流站，止于湖南湘潭(射埠)换流站，道路个。工程额外直流电压±800千伏，额外运送功率为800万千瓦，工程静态出资288亿元，建造期方案2年。
直流特高压对保变电气赢利奉献显着：依据陈述中具体测算，预期均匀单条直流特高压给保变带来的收入是7.28亿左右，奉献毛利2.1亿，约为2014年总毛利的25%。酒泉-湘潭直流工程二季度开工估计将对保变成绩产生活跃影响。
蒙西-天津南沟通特高压工程一次设备开端招标：蒙西-天津南沟通特高压工程2015年1月获得核准，3月27日正式开工建造。该项工程旨在把内蒙古西部和山西北部丰厚的煤电和清洁的风电资源，运送到河北、北京和天津，关于推动京津冀区域大气污染防治含义严重。该工程变电容量2400万kVA，线亿元。估计保变将在变压器、高抗产品上获得订单，收入约4亿元左右，奉献毛利1亿元，占2014年毛利的12%n 《京津冀协同开展规划大纲》预期发布带来主题性出资时机：“京津冀协同开展”在微观上已成为国内开展的尖端战略之一，在本年的政府工作陈述中更将其列为与“一带一路”、长江经济带并排的三大经济带战略。保变电气地处保定，坐落北京、天津、石家庄三座城市中心，地理位置十分优胜。协同开展大纲预期将有用下降公司运输本钱，并带来主题性出资时机。
重视核电、“一带一路”等对公司成绩产生活跃影响：公司作为核电变压器市占率榜首企业，将获益核电重启。特高压、核电都是“一带一路”的排头兵项目，未来有望超预期，催化剂不断。
重视公司本身运营层面的改变：公司3月18日摘掉。ST 的帽子，重回干流组织视界。在剥离新动力事务后，主运营务经运营绩改进显着，一起未来存在我国武器配备集团财物注入预期。具体内容可参阅咱们3月29日的公司深度陈述《聚集主业，特高压、核电变压器龙头归来》。
通过多见的持续开展和扩张，公司逐渐构成了输变电工业、新动力工业、新材料工业和动力工业四大工业。公司具有较完好的输变电设备工业链，是职业龙头，变压器年产能居国际前三。
“一带一路”已成为国家长时间战略，将推动经济结构战略性调整，为我国产能过剩的化解和工业才能的持续开展供给出路。国内电力出资已从高速添加转为中速添加，而海外商场还有很大的开展空间，“一带一路”将助力电力设备职业突破天花板。
公司占有有利地势(国家大力推动“一带一路”战略)、有利地势(地处新疆，是陆上丝绸之路中心区)、人和(已与“一带一路”沿线多国树立密切联系)，亚投行和丝路基金的树立将补全公司融资才能方面的短板，海外事务将迎来高速添加。
公司是特高压沟通变压器/电抗器和特高压换流变压器的首要供货商。本年将有“两交五直”特高压核准开工，“一带一路”和全球动力互联将推动特高压“出海”，坚持持续的添加。
晶硅商场价格上升趋稳。跟着1.2万吨新线的达产，公司多晶硅制作本钱大幅下降，净利率高达18%。
估计公司2015、16、17年EPS别离为0.75、1.06、1.31元，PE别离为24、17、14倍，初次给予“买入”评级，方针价25元。
类别：公司 研讨组织：国泰君安证券股份有限公司 研讨员：洪荣华，谷琦彬，刘骁 日期：2015-05-06
初次掩盖，增持评级。咱们估计公司2015-2017年EPS为1.30/1.62/1.95元，公司具有工业链集成优势，新事务蓄势待发，咱们给予公司电力自动化职业均匀的2015年30倍PE，得出39元方针价，初次掩盖给予增持评级。
系统集成才能强的动力互联网龙头。公司工业链掩盖一次和二次，其技能与工业化才能强于电网外相关企业，具有供给全体处理方案的才能，2014年财物注入后上市公司的盈余才能进一步增强。雾霾办理布景下特高压建造提速，2015年直流建造速度有望超商场预期，将拉动公司高毛利的换流阀/操控维护产品线大幅添加。公司配网一二次竞赛优势显着，过往成绩丰厚，2015年国家电网方案完结30个要点城市市区和30个非要点城市中心区的配电网改造，公司是配网建造提速的最获益标的之一，一起新电改后配网增量出资主体有望出现，中长时间来看动力互联网+的建造也将对配网提出全新的需求，特别是大数据的运用必定程度上依靠电网所把握的海量数据，公司作为网内工业化和科研渠道将具有重要优势。
充换电设备高技能巨子。在电网主导时期，公司一直是充换电基础设备的首要设备供货商和总包商，特别在高金额、高壁垒、高附加值的换电站方面优势显着，承当了薛家岛等电网优异演示工程建造，在2014年的电网充换电设备集采中公司中标份额抢先。在后续的充换电设备铺量建造阶段，咱们以为公司仍将凭仗其技能和集成优势以及对电力系统的深入知道在充换电站和快充桩范畴斩获很多份额。
依照国家电网规划2015年将核准“6交8直”特高压，跟着线路核准的接连完成，公司将显着获益。从特高压相关公司的成绩弹性来看，公司营收和赢利相关于特高压的弹性较大，特高压建造的顺畅推动，将使公司盈余增速步入快车道。假如国家电网“5纵5横1环网”特高压沟通以及27回特高压直流能够顺畅推动，将有望开释100亿左右绝缘子商场空间，特高压对公司成绩的影响将持续，咱们判别从2015年开端特高压产品开端放量，2016年提速，2017年进入顶峰。
公司是国有企业改制而来，过重的人员担负对公司的盈余构成限制。从公司职工的年龄结构来看，能很明晰看出公司职工结构老化，限制了公司功率的进步，可是这种情况正在产生很大改变，41-50岁的职工最近两年大幅削减，人员下降208，而51岁以上职工现已到了正常退休年龄，依照正常退休将面向社会养老，公司不必承当额外担负。
公司从前年开端就在活跃布局低端产能搬运，上一年公司在外延扩张上总算开端落地。把低端产能搬运到外地，一方面能够保证中低端产品开端成为盈余添加点，不会成为拖后腿要素，另一方面大连工厂定坐落高端将能有用保证在特高压建造放量后高端产品的产能不会成为限制要素。
咱们以为，在公司热高压产品成绩放量、办理功率进步、外延扩张优化资源配置等多要素共振下，2015年开端公司成绩将步入回转期，2016年成绩开端迸发，成为特高压相关公司中继平高电气、许继电气、我国西电后又一迎来成绩回转承认的公司。归纳预算公司2014-2016年EPS别离为0.14、0.35、0.76元，对应的PE别离为112.1倍、45.6倍、20.9，初次给予公司“引荐”评级。
国内电能表龙头企业，主运营务开展态势稳健。公司主运营务为电能计量及信息收集产品、配电设备的研制、出产和出售。电能表年产能2500万只，居全球榜首，出售接连多年位居全国前列。2008-2013年公司运营收入和归属净赢利别离年均复合添加14.51%和29.31%，至2013年各为22.47亿元和2.82亿元；2014年完结运营总收入28.35亿元，同比添加26%；完结归母净赢利4.20亿元，同比添加32%。
智能电网推行催生智能电表代替需求。国家电网大力推动智能电网建造，在2020年根本建成智能电网。未来将大规划推行运用智能电表，现有电能表产品也将逐渐更换为智能电能表。电表每隔6-8年会更新一次，从2015年开端智能电能表将面对一轮更新。国家电网对智能电能表施行会集规划招标收购，公司作为职业龙头公司将持续坚持稳定增速。
全球智能电网建造浪潮和“一带一路”施行拉动出口添加。全球智能电网建造高潮正从美国向日本、韩国、欧盟等几十个国家延伸，“一带一路”的施行也将促进开展我国家智能电网的建造。公司凭仗先进技能优势和全球出售网络布局，出口将迎来确定性添加时机。
融资租借成为新盈余添加点。公司2013年进入融资租借事务，现在首要事务板块为医疗器械融资租借，由前远东租借优异团队进行办理。2013年完结2094万运营收入，2014年上半年营收就进步至7363万，添加十分迅速。与美国等国家比照，我国未来几年医疗租借事务将迎来医疗器械商场快速添加和医疗租借浸透率稳步进步的阶段，商场潜力巨大。公司优异办理团队依托上市公司渠道，保证了融资租借的融资才能、杠杆率和危险操控才能，该事务未来添加潜力巨大。
盈余猜测及估值。估计2014-16年EPS各为0.92、1.11和1.31元，同比添加32%、21%和19%。考虑到公司主运营务稳定添加，融资租借事务持续高速成长，将有必定估值溢价，处以35元(对应14-16年PE为38、32、27倍PE)方针价，坚持“买入”评级。
类别：公司 研讨组织：国泰君安证券股份有限公司 研讨员：谷琦彬，洪荣华，刘骁 日期：2015-04-13
初次掩盖，增持评级。咱们估计公司2015-2017年EPS 为0.50/0.69/0.91元，根据公司在配网一二次设备的优势和对动力互联网的布局，结合PE 和PEG 估值法，咱们给予20.90元方针价，增持评级。
获益于新电改后配网建造提速，产品结构持续优化。新电改破局后配网出资建造迎来增量资金，公司配网事务占比高，其他下流涣散的配电公司比较获益程度更高，且其技能实力和横跨一二次的产品线优势契合未来高端化、交融化的职业开展趋势。现在公司已度过内部调整期，重回高添加轨迹，咱们以为在环网柜、箱变等基底产品稳定添加的基础上，公司配网自动化、电力电子等高赢利产品将出现高添加态势，产品结构重心向二次事务歪斜。
大份额认购增发显决心，切入动力互联网。本次定增预案中公司大股东和办理层的认购份额高达56%，显现其对公司未来开展的充沛决心。新电改敞开动力互联网年代，公司提早布局卡位：微网是动力互联网的中心组成细胞单元，将迎来真实的高速开展期，公司凭仗其配网一二次设备工业链优势进入微网范畴，一起联合有实力的协作伙伴切入电力服务商场，未来具有进一步向高端增值服务和售电延展的可能性，此外超级电容充电等新产品也接连浮出水面。
思源电气发布2014年年度陈述，公司14年完结运营收入36.7亿元，同比添加8.44%。完结归属净赢利4.56亿元，同比添加31.59%，完结扣非后归属净赢利2.97亿元，同比添加6.03%。
2014 年，公司当年新增出售订单50.89 亿元，新增订单量低于年头公司拟定的58亿元的方针，首要原因是遭到微观经济影响，商场竞赛加重，产品交给放缓，影响了收入承认。商场拓宽方面，现有产品在国家电网和南方电网等首要客户的商场占有率进一步进步，活跃开辟企业用户，成功获得了一些特大型企业电力设备招标资质；海外商场获得订单3.2亿元。
2015 年国网方案出资4202亿元，公司估计2015年完结新增订单56 亿元，同比添加10%，收入40.5亿元，同比添加10%。结转至2015年订单43.94亿元，在手订单保证15年成绩的稳定添加。跟着公司海外商场的大力开辟和特高压直流产品的放量，咱们估计2015年公司订单增速约在20%以上。2015年公司费用管控力度持续加大，将带动公司盈余才能的进步。
一季度成绩预告，公司估计盈余3000-3900万元，同比添加250-350%，成绩增速有所超预期，首要原因是收入承认进展加速，公司严控各项费用，14年榜首季度基数较低，仅867万元。出资主张：咱们估计公司15-17年净赢利别离为4.57,5.33和6.17亿元，对应估值别离为21.4倍，18.37倍和15.86倍。15年海外事务将持续大力推动，特高压板块成绩的放量，给予“增持”评级。
前对应2015年动态市盈率为34.05倍。咱们以为，公司从一个铁塔制作类企业转型为油气挖掘、锻炼类企业，不能单从市盈率视点对公司做估值。咱们对公司市值做如下预算：估计铁塔事务稳定在2.5亿元以上，特高压需求拉动下，每年添加20%-30%，给予25倍估值，对应62.5亿元市值。梦兰星河项目2017年末投产、2018年有产出，假定公司油气项目获取的出资收益9.62-15.59亿元，给予8倍估值，对应77-125亿元市值。归纳考虑以上，估计公司合理市值139-187亿元，对应增发摊薄后价格21.26-28.54元。
2、俄罗斯动力方针危险：俄罗斯的动力战略是由国家操控战略资源，阿穆尔动力作为一家私营合资府协作过程中，将面对国家动力方针变化危险。
