中邮证券有限责任公司王磊,蔡明子,贾佳宇近期对三星医疗进行研究并发布了研究报告《国内配用电龙头，受益电力设备出海大趋势》，本报告对三星医疗给出增持评级，当前股价为25.77元。
三星医疗(601567)国内电表龙头，积极布局配电业务，同时拓展医疗服务作为第二主业。公司前身为1986年的龙观乡钟表零件厂，1993年成为电表龙头并获得出口资格，2001年成立奥克斯高科技进军配电领域，2015年收购了控制股权的人旗下的宁波明州医院，拓展医疗服务业务。目前公司在国内电表、网内配电产品等领域份额领先，医疗业务聚焦康复医疗，已打造成为知名民营医院品牌。（1）电表业务：国内：深耕30余年，市场占有率领先。公司1991年创立“三星”品牌，自主研发生产电表，并在至今的三十多年时间从始至终保持电表行业领头羊，目前在电网的市占率中名列第一，约为4%。预期后续伴随智能电表新标准的推出，龙头份额有望逐步提升。海外：营销渠道全球布局+落地海外制造基地，加速海外业务扩张。公司在巴西、印尼、波兰等设立生产基地，在瑞典、哥伦比亚、墨西哥、尼泊尔、秘鲁等设立销售公司，2015年以来，海外订单/收入持续高增，同时深耕高壁垒的欧洲市场，并成为在欧洲覆盖国家数量最多的中国厂家，未来有望进一步受益海外智能电表渗透率提升。（2）配电业务：国内：电网中标领先，积极拓展网外市场。公司优势产品为配电变压器，在电网配电设备招标中，综合市占率排名榜首。此外，公司积极拓展网外客户，近年来逐步获得大唐、华电、中国绿发、广州发展、中广核等大型能源央国企的订单，实现配电业务加快速度进行发展。海外：公司积极布局配电产品出口，依托电表出海的成熟经验，以及复用电表海外销售经营渠道，公司配电产品出海进程有望加速；目前小型环网柜已中标中东市场项目，将实现大批量应用。（3）医疗业务：我国康复医疗起步较晚，康复医疗资源供给相对滞后，从2021年开始，政策开始对于康复医疗进行护航，未来有望伴随医疗服务业的转型发展而实现迅速增加。公司已摸索出行之有效的单店模型，积累了丰富的连锁复制经验，目前已形成拓展准入、康复投资、人才招聘3大标准化模块，为后续医院经营成功提供保证。盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业总收入分别为116.12/145.48/181.29亿元，同比增27.63%/25.29%/24.61%；归母净利润分别为19.10/23.63/27.59亿元，同比增长101.44%/23.74%/16.73%；2023-2025年PE估值分别为18.77x/15.17x/13.00x，低于可比公司估值水平，首次覆盖，予以“增持”评级。风险提示：海外智能电表渗透率提升速度没有到达预期；配电业务海外拓展没有到达预期；行业竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.09%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.16亿，根据现价换算的预测PE为21.21。
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为28.81。
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