事件：5月31日，绿的谐波携手开璇智能、钧微动力、镌极科技、赛威德四家子公司，共同举办了新品联合发布会。机床高精度数控转台、微型高频响电静液执行器、爬壁作业机器人、机器人液控磨抛工具四款产品首次公开亮相。 开璇智能新品：机床高精度数控谐波转台 数控转台为数字控制机床重要功能部件，既可起到数控回转轴的作用，又可起到承载工件重量、夹持工件的作用。数控转台传动方式众多，最重要的包含蜗轮蜗杆、凸轮滚子、谐波转台及力矩电机直驱，其中谐波传动精度及传动效率高，但刚性较差，多用于小型&中低负载场景。 绿的谐波借助自创的高刚性Y系列谐波减速器，研发出刚性+精度双提升的全球首创谐波转台，其产品承载能力强，能轻松实现大行程高刚性加工，进一步拓宽谐波转台应用场景。 钧微动力新品：微型高频响电静液执行器(EHA) 电静液执行器(EHA)以液压动力单元为基础，按照电输入信号的指令，利用伺服电机驱动液压缸运动，实现位置、速度和力的精密运动控制。传统EHA体积大&易漏油，难以运用至精密传动领域。 绿的谐波凭借首创的滚子柱塞泵、高速精准矢量控制电机和插装式长寿命伺服电机泵，大幅度降低EHA重量和体积，具备高功重比、适应高频变工况、耐高压三大优势。 赛威德新品：机器人液压磨抛工具 微型电静液执行器最早由波士顿动力应用在人形机器人关节上，公司研制出EHA后，持续寻找产业化落地场景，最终锁定在机器人用液压打磨装置。工业机器人传统磨抛工具以气动为主，而液压磨抛工具具有能耗低、输出力大、体积小重量轻等优势。目前国内抛光打磨机器人正处于快速导入期，液压磨抛工具将同时享受机器人磨抛市场空间扩大&替代传统气动方案的双重红利。 镌极科技：永磁吸附爬壁机器人 爬壁机器人是可以在垂直墙壁上攀爬并完成作业的机器人，通常应用于石化储罐、造船、风电、核电等危险、劳动强度大的下游领域。镌极科技核心研发团队来自于上海交通大学，拥有超三十年磁吸附研究经验，成功设计出安全高效的磁吸附爬壁机器人。此外通过将爬壁机器人与焊接系统、喷漆系统、打磨头等工具相结合，能够在危险环境中实现焊接、打磨、检测等复杂应用。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新品将逐步放量，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为2.21/3.32/4.58亿元，当前股价对应动态PE分别为103/68/50倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求没有到达预期、新品研发没有到达预期、原材料价格波动。
新疆建设兵团旗下水泥龙头，盈利有望迈入新阶段青松建化600425）系新疆建设兵团旗下水泥企业，深耕新疆本土。公司目前拥有水泥产能1500万吨，其中南疆地区熟料产能占比63%，是新疆地区第二大水泥企业。公司过去产能利用率较低，但15年以来呈现上升趋势，未来若需求端放量，则公司销量或存较大增长弹性。21年公司重组新疆美丰化工，在做强做优水泥主业的同时，也做细做精化工产业链。目前公司控股子公司申请破产清算对净利润的拖累因素已基本消除，我们大家都认为随着未来水泥板块盈利增长+化工板块减亏，公司盈利有望迈入新阶段。 供需格局基本稳定，产能利用率提升空间大 截止22年末，新疆地区水泥企业CR5市占率约66%，CR2天山股份000877）、青松建化合计份额超过一半，别的企业均不足10%，市场格局相对来说比较稳定。截止23Q1，青松建化在全疆/南疆市占率分别约18%/25%，南疆话语权相对更高。新疆地区水泥产能相对过剩，产能利用率常年不足50%，但区域通过政府主导的错峰限产及企业自发停产等措施，仍能维持供需格局基本稳定。新疆地区中小企业较多，2500T/D及以下产能占比40%，在国家加强能效水平的要求下，未来存在被迫出清的可能，我们预计供给端有望继续优化。 中吉乌铁路开工在即，需求端有望保持高景气 新疆固定资产投资以基础设施建设为主，19-22年占比逐年上涨。基建中水利等工程占比较高，但2021年新疆公路密度水平相对落后，交通建设投资空间较大。23年新疆重点项目总投资/计划投资分别为2.7万亿/3000亿元，同比增长23.7%/11.2%，年初至今建设情况良好，且政府会定期召开会议对重点项目进行督办，确保项目如期进行，我们预计短期内项目落地及开工情况有望保持较高景气。十四五期间，新疆自治区计划在公路交通领域投资4000亿元，持续提振区域水泥需求，而南疆地区经济发展显著落后于北疆，具备更大的投资潜力，且南疆地区水泥价格也明显高于北疆。中吉乌铁路项目有望于今年秋季开工，我们计算年均或带来166-213万吨需求增量，假设公司份额约30%，则对应新增销量约49.8-63.9万吨，占公司22年水泥销量比重约8.3%-10.6%。 吨均价、吨毛利高于可比公司，成本费用存优化空间，ROE仍有望提升 青松建化吨均价、吨毛利均为可比公司顶配水平，当前吨成本中材料成本以及其他(人工、折旧等)固定成本比较高，我们预计随公司产能利用率的提升，规模效应发挥有望使得成本进一步下降，而燃料及动力成本是公司的优势项。22年公司研发费用较高，对净利润造成一定拖累，未来研发、财务费用是主要优化方向。22年公司ROE达到8.07%，在可比公司中排第二，我们大家都认为未来ROE提升的驱动力一是在于水泥毛利率提升+化工业务减亏带来的净利率提升，二是产能利用率提升带动资产周转率的提升。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价6.46元 我们预计23-25年归母净利润分别为6.05/7.66/9.09亿元，参考可比公司，给予公司23年17倍目标PE，目标价6.46元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：重点项目建设进展没有到达预期、区域价格竞争加剧、化工板块继续亏损等、文中测算具有一定主观性。
公司发布5月客车销量。5月公司共销售客车3133辆，同比增长40.05%，其中大中客销量2767辆，同比增长60.22%。
国内逐步修复，海外出口需求旺盛，公司5月大中客销量保持高增长。2023年4月大中客行业销量6703辆，同比增长69.5%，大幅转正，前4月累计销量18712辆，同比增长1.70%，而2023Q1同比下滑16.9%。4月座位客车明显复苏，销量同比增长130.1%，前4月累计销量8822辆，同比增长32.60%；4月公交客车同比增长33.2%，同样走出下滑趋势，前4月累计销量8800辆，同比下滑14.82%。预计后续经济、旅游需求逐步复苏，政府和商务公司增加采购客车，行业销量有望迎来持续增长。出口方面，大中客行业2023年4月出口2690辆(海关总署>
20座以上客车数据，和中汽协有偏差)，同比增长139.8%。5月宇通共销售客车3133辆，同比增长40.05%，大中客销量2767辆，同比增长60.22%，环比增长10.81%，1-5月宇通共销售客车10408辆，同比增长11.52%，大中客销量8727辆，同比增长20.34%。
受益于结构优化，公司ASP和单车利润持续提升，盈利能力显著改善，业绩持续超预期。2023Q1公司单车收入为80.56万元，同比增加9.25万元，单车利润2.72万，同比增加5.05万元，主要因为海外均价和利润较高。2023Q1公司毛利率达到21.5%，同比提升6.5pct，主要是受益于出口产品占比提升。公司2022年出口毛利率达到30.0%，对比国内20.4%明显更高。
国内市场方面，经济复苏和竞争市场化有望带来份额提升，海外盈利性凸显，有望打开新的成长空间。2023年行业补贴完全退坡，行业进入更加市场化的竞争当中，虽疫情后经济修复，公交更换周期来临，座位客车需求修复，行业有望触底回升。2022年公司市占率下滑较多，大中客销量市占率同比下降10.1pct，新能源大中客销量市占率同比下降6.2pct，为历史最低点。市场化竞争下，坏因有望逐渐消除。2022年中国大中客车出口21655辆，同比提升24.10%。累计至2022年底，公司出口各类客车超过8.7万辆，在新能源客车领域，公司已在全球20多个国家和地区形成批量销售,累计出口新能源客车超过3000台，并摘得2022年欧洲纯电动客车销量冠军。
投资建议：宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。全球客车销量有望逐步复苏，宇通为行业龙头，长期成长性较好：国内市场，后补贴时代加速洗牌，新能源份额提升空间大；海外市场，全球化战略推进，出口凸显盈利水平；智能化+燃料电池带来新增量。公司持续维持高分红，2022年股利分配预案为拟每10股派发现金股利10元(含税)，共计派发22.14亿元，分红率为291.6%。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.8、17.0、27.7亿元，对应PE分别为24.22X、16.79X、10.31X，维持“买入”评级。
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