作为我国*大的变压器生产商，特变电工（600089）本年现已赢得国家电网投标的三分之一。受特高压增加推进，咱们估计2009-2011年特变电工有望完成22％的收入年均复合增加率。俄罗斯订单和智能电网晋级或许供给进一步的上升空间。咱们以为2009年利润率将会进步并变得愈加安稳，此外商场轻视了特变电工巨大的煤炭储量。根据增加的可预见性和出口潜力，该股具有吸引力，咱们重新开端盯梢研讨该股，给予买入评级。
凭仗其抢先的高压变压器技能和2009年60％的产能扩张(至1.67亿kVA)，特变电工成为国家电网变压器投标的*大赢家。咱们估计2009-2011年收入和每股盈余年均复合增加率分别为22％和24％。凭仗其地舆优势，特变电工有望从俄罗斯电网改造订单中获益。此外智能电网晋级尽管仍不明亮，也或许成为额定推进力。由这两方面带来的上升空间将是意外收成。
特变电工一直以来由内部开展和外部收买推进的增加令人形象深入，推进其由一家地处新疆的小型私营企业蜕变为我国本乡*大的变压器生产商。该公司主打的500kV变压器进入门槛高、利润率丰盛。特变电工一直是特高压直流/沟通线路竞标的首要赢家，并且现在开端进军核电商场。电线％左右，作为事务要点的高压线年有所进步。
特变电工具有128亿吨煤炭资源量，其间44亿吨为露天矿;本年该公司还将进行大规模的挖掘作业。一起，新疆大型发电项目也在准备中。在太阳能范畴，特变电工是后来者;咱们对其1500吨的多晶硅项目持保存情绪，未将其归入咱们的估值模型。
咱们的分类加总估值法包含其输配电事务、新资料事务以及煤炭储量，推算出的目标价为25.6元(人民币，下同)，相当于27倍的2010年里昂证券预期市盈率。咱们对未开发煤矿的资源挖掘权选用2倍市净率。假如假定其丰厚煤炭资源中仅有10％可挖掘、每吨的企业价值为40元，则推算出公允价值为23元。根据贴现现金流(DCF)的估值31元支撑咱们的目标价。
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